15:59 מניות הסלולר טסות: סלקום עולה 9%, פרטנר עולה 5.3%

15:42 מדיגוס קיבלה אישור משרד הבריאות לשיווק מערכת MUSE לטיפול ב-GERD

15:26 ח"כ מיכאלי: "ההתנהלות של נתניהו בעניין הגז היתה כושלת מהיום הראשון...

15:16 Honeywell International הודיעה כי תרכוש את

15:11 טבע: הבקשה לאישור שיווק Reslizumab התקבלה על ידי ה-EMA

15:06 התחדשו העימותים בין כוחות הביטחון

15:04 איתן כבל: מאמצים להציל את מלון הנסיכה ולמנוע פיטורי 400 העובדים

14:12 רשות המסים: עסקים קטנים יוכלו להגיש דו"ח למע"מ פעם בחודשיים

13:52 חברת מרק מודיעה על רכישת סיקאם ביות'רפיוטיקס ב-95 מיליון דולרים

13:47 בריטניה: נתון ה-GDP עלה במהלך הרבעון השני של 2015 ב-

13:33 אירופה: בורסות היבשת נסחרות בשעה זו בעליות שערים של עד 1.5%

13:12 מזכ"ל תנועת המושבים: "אנחנו הפתרון למצוקת הדיור. נילחם על זכויותינ...

13:10 כחלון הגיע לסיכום עם החרדים: מסתמן כי התקציב יאושר בשבוע הבא

12:16 לפיד בפייסבוק: "נתניהו הוא לא האיש המתאים להוביל את יחסינו עם העול...

11:11 הכנסת לקריאה I: אימוץ המלצות הוועדה לצמצום השימוש במזומן

11:11 ביהמ"ש מינה מפרק ל-Buda Rent Kft המחזיקה בנכס Viola

10:29 ההצבעה בכנסת על מתווה הגז נדחתה; צפויים שינויים בהסכם

10:04 HAP השלימה גיוס של 4 מיליון דולר ממשקיעים ישראלים לפרויקט במנהטן

09:59 סאפיינס רוכשת את חברת אינסקו תמורת כ- 9.1 מיליון דולר

09:50 מידרוג: דירוג A1 באופק יציב לגיוס עד 250 מיליון שקל לביג מרכזי קני...

09:50 אברהם פרמצבטיקה: תוצאות ביניים מוצלחות ב-Phase 2 בהפרעה קוגניטיבית

09:34 מנכ"ל הוט אילן צחי התפטר מניהול החברה

08:13 אינסוליין תמה על מזכר הבנות לא מחייב להפצת ה-InsuPad בטורקיה

08:01 בכירי האוצר נועדו אמש עם ח"כ גפני בנושא הפשרה על קצבאות הילדים

07:48 עימותים בבית-אל: מאות התבצרו בבניינים והתעמתו עם שוטרי היס"מ

  • ניו יורק
  • ת"א
  • לונדון
WALLSTחיפוש מתקדם (עברית/אנגלית) ל-6,000 מניות ותעודות סל בוול סטריט
 
ה-X פאקטור של אקספון: על ביצועים של חברה מרתקת
מאת: מעיין פז      10:23  |  12.07.10
תוכנית התמריצים הגרנדיוזית של הממשל האמריקאי מספקת פרנסה ועתיד להרבה מאוד חברות ציבוריות, אולם למי שמחפש חברה שעשויה להנות מתכנית זו ואין לו רצון או יכולת לבדוק את מאות החברות הלוקחות בה חלק, קיימת אלטרנטיבה פשוטה יחסית בדמות חברת אקספון, אשר מניותיה נסחרות במדד היתר מאגר כמו גם בבורסת ה-AMEX בארה"ב, תחת הסימול XFN (סימול: XFN) לפי שווי של כ-25 מיליון דולר.


לאקספון סיפור מרתק. מחברה שעסקה ב-3 תחומי פעילות ללא סינרגיה – הקמת תשתיות תקשורת בארה"ב, שירות שיחות בינלאומיות ואינטרנט בישראל ופעילות דומה לפעילות הישראלית בבריטניה, היא ביצעה שינוי אסטרטגי משמעותי במהלכו התמקדה בתחום פעילות יחיד, שיכול להביא את החברה לפריחה לאחר שנים של דשדוש בפעילות.

אקספון האמריקאית עוסקת בהקמה ואספקה של שירותי תקשורת באזורי ספר בארה"ב (תחת החברה הבת בבעלות מלאה "Pride Network") וכן בפעילות אספקה של שירותי תקשורת בבריטניה.

במאי השלימה אקספון את מכירתה של החברה הבת בישראל אקספון 018 (69%) לאיש העסקים חזי בצלאל בסכום של כ-5 מיליון דולר. בעוד כשבוע תשלים בכפוף לאישור אסיפת בעלי מניות מיוחדת של החברה את מכירתה של החברה הבת בבריטניה Swinftnet לאחד ממייסדיה אברהם קינן לפי שווי של כ-3.5 מיליון דולר והשתתפות בהכנסות עתידיות בהיקף שאינו משמעותי. לפיכך לאחר מכירת שתי פעילויות אלו, החברה היא Pure Play של הקמה ואספקה של תשתיות באזורי ספר בארה"ב.

ניתוח מצבה הפיננסי של החברה

טרם השלמת מכירת החברות הבנות ולאחר גיוס הון שבוצע בסוף הרבעון הראשון לאקספון מזומן בהיקף של כ-7 מיליון דולרים לעומת חוב פיננסי של 32.5 מיליון דולר, לפיכך החוב הפיננסי שלה נטו הינו 25.5 מיליון דולר. לאחר מכירת החברות הבנות חובה הפיננסי נטו של החברה יקטן ל-17 מיליון דולרים בלבד.

פעילותה של אקספון המתמקדת בעיקר בדרום מערב וברצועת החוף הדרומית של ארה"ב כוללת הקמה של רשת סיבים אופטיים באזור שאינו מרושת ולכן גם לא מחובר לשירותי טלקום מתקדמים "Triple play". ההכנסות בארה"ב ברבעון הראשון הסתכמו בכ-14.6 מיליון דולר ויצרו EBITDA של כ-1.7 מיליון דולר. יחד עם זאת בניית הרשת הנ"ל רק הושלמה בתחילת הרבעון השני, וכעת החברה נמצאת במגעים לחבר את הלקוחות הסופיים לרשת שלה (כרגע הצליחה לחדור רק לכ-50% מהשוק בעוד המטרה המוצהרת של החברה היא השגה של 70%) ובכך להגדיל את הכנסותיה בארה"ב מפרויקט זה בלבד ב-40%. על פי הדברים הללו לבדם בהחלט לא מדובר במניה יקרה אולם זהו לא העיקר.

אז מהו אפוא אותו אקס פקטור ומהי הסיבה שבכלל החלטתי לכתוב על אקספון?

כידוע, הממשל האמריקאי אישר בתחילת 2009 תוכנית תמריצים בהיקף של 787 מיליארד דולר, חלק מהתמריצים הועברו ע"פ חזונו של הנשיא אובמה למטרה בניית רשתות תקשורת רחבות פס באזורי ספר למשרד החקלאות האמריקאי (שאחראי גם על תשתיות באזורי ספר חקלאיים) והציע מכרז להקמת רשתות תקשורת מתוחכמות על בסיס סיבים אופטיים במסגרתו ישתתף המשרד בעלויות בניית הרשתות.

ואכן, ב-4/3/2010 הודיעה חברת הבת של אקספון, PRIDE NETWORKS, כי זכתה במסגרת מכרז במענק בהיקף של 28.1 מיליון דולר ובהלוואות מסובסדות (בריבית אותה משלמת ממשלת ארה"ב) בהיקף 35.5 מיליון דולר להקמה של רשת סיבים אופטיים ו-WIMAX בטקסס.

מובן שעל החברה ליישם הלכה למעשה את המכרז, לפרוס את הרשת ולייצר ממנה הכנסות אך ברור כי מכרז זה שם את החברה "במקום אחר" מבחינת היקף הפעילות שלה.

רק לשם ההמחשה נניח שהחברה תצליח לייצר מהמענק בלבד (לשם השמרנות נתעלם מהתשואה שתשיג מההלוואות המסובסדות) תשואה שנתית של 10% (תשואה על הרכוש הקבוע – ציוד התקשורת אותו תרכוש החברה) ונקבל תוספת ל-EBITDA השנתי של עוד 2.8 מיליון דולר. ה-EBITDA השנתי הכולל יסתכם ב-9.6 מיליון דולר ונקבל EV/Ebitda של 1.77 לעומת 5-6 לחברות טלקום בוגרות. מובן שלא מדובר בחברה בוגרת קלאסית, ברם, הפעילות הקיימת תמשיך לייצר תזרים מזומנים יציב (עוגן) יחד עם צמיחה משמעותית ממענקי הממשל כאמור.

לסיכום, אקספון ניצבת לקראת צמיחה משמעותית מאוד, זאת לאחר שנה שכללה התמודדות עם פירעון חוב, מכירה של פעילויות שאינן בליבת העשייה וזכייה במכרז ענק מטעם הממשל האמריקאי. זכייה זאת, באם תתורגם לפוטנציאל שלהערכתי קיים ומוחשי, יכולה להביא את אקספון להישגים גדולים, ולהשיא ערך משמעותי ביותר לבעלי המניות.

על צד השלילה כדאי לציין כי פעילות התשתיות הינה פעילות לטווח ארוך בדר"כ, ועל כן חובת ההוכחה, כמו גם חובת הביצוע – בהחלט מוטלים על החברה. יכולת תרגום הפוטנציאל האדיר להכנסות ויצירת ערך כלל אינם ברורים מאליהם, ועל כן ההשקעה בחברה הינה השקעה ספקולטיבית ולא מתאימה למשקיעים שאינן בעלי אופק השקעה ארוך טווח.

הכותב הינו מנהל השקעות עצמאי ומנהל בחברת הנדל"ן מ.פ מילניום אחזקות

*הנתונים נכונים למועד כתיבת המאמר (10/7/2010) ומבוססים על מידע פומבי וגלוי שהתפרסם באתר הבורסה. המידע כולל הערכות ואומדנים שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים/בלתי מעודכנים. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני"ע המוזכרים בו ו/או ני"ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב ו/או לקוחותיו עשויים להחזיק בניירות הערך המוזכר בכתבה.

לתגובות על הכתבה - לחץ כאן



 

הוסף תגובה

שלח לחבר

הדפס
 
תגובות
הוסף תגובה
לקריאת כל התגובות ברצףסה"כ 4 תגובות
1.מאת אנליסט
בהחלט חברה זולה מאד עם פוטנציאל גבוה מאד [לת]
13:22   |   12.07
2.מאת פול התמנון
מישהו כאן התבלבל
14:33   |   12.07
3.מאת מנהל במ.פ מילניום אח
לא מצאתי שום מידע על החברה הזאת בגוגל [לת]
16:55   |   12.07
4.מאת משה
אורכית
04:52   |   13.07
תגובות
הוסף תגובה
לקריאת כל התגובות ברצףסה"כ 4 תגובות

המניות העולות היום
סימול שער שינוי %
    NYMX $2.54 100%
    MAG $49.52 53.55%
    TEVA $72.00 16.41%
    ACW $4.02 14.53%
    ISNS $4.66 12.83%
    PLPM $2.51 10.57%
    SA $3.92 10.42%
    GOL $1.8 9.09%