WALLSTחיפוש מתקדם (עברית/אנגלית) ל-6,000 מניות ותעודות סל בוול סטריט
 
על הסיפור המדהים של AT&T; וגם - על המהלך של טבע
שלמה גרינברג, פרשן וול סטריט של Bizportal, מתייחס לגלגולה של מעצמה, במקרה הזה - בתקשורת. וגם האם טבע הולכת לכיוון הטיפול במין היפה?
מאת: שלמה גרינברג      09:38  |  28.03.11
"איך פועלים בסביבה כלכלית", שואלים ותיקי השוק, "שבה ככל שהנתונים, מאקרו ומיקרו, משתפרים החששות מההתפתחויות הכלכליות גדלות?" מושל הבנק המרכזי של סנט לואיס, ג'יימס בולארד, אחד השמרנים מבין המושלים, אמר, בראיון שנתן לאתר בלומברג. "הכלכלה נראית ממש טוב והמשברים ביפן, במזה"ת וגם עליות מחירי הנפט לא יעצרו את הצמיחה". לדעתו הגיע הרגע שבו הבנק המרכזי צריך להפסיק את ההזרמה בשלבים, להפסיק לרכוש אגחי"ם. "הסכנה מהתפתחות הדפלאציה נוסח יפן התרחקה ולא נראית סכנה של אינפלציה. כדאי אומנם להמתין עוד רבעון או שניים אבל הנתונים ברורים". אין אנשים רבים עם אינפורמציה עדכנית שיש לבולארד וחבריו המושלים, אבל זה לא מרגיע את ג'ימי רוג'רס או את הפרופסור רוביני. מי צודק? השד יודע, הזמן יגיד. אם התיאוריה שאומרת שמדדי המניות מצביעים על העתיד נכונה, אז עוצמתם - במיוחד לאור כל המשברים מסביב - מפגינה אופטימיות, אבל התיאוריה הזו לא תמיד נכונה. אישית, הפחד הגדול שלנו הוא דווקא מהנשיא אובמה שמתגלה, יותר ויותר, כחפיפניק רציני.


שובה של הגברת הזקנה - מאמה-בל משלימה סיבוב

American Telephone & Telegraph Company (סימול: T), המכונה "מאמה-בל", נוסדה לפני 131 שנה, בשנת 1880, כחטיבה לטלפוניה ארוכת טווח של חברת בל טלפון. בשנת 1899 רכשה החטיבה את חברת האם ומשם מתחיל הספור. AT&T היא סמל אמריקאי, Household name, שמשתייכת למועדון מיוחס עסקי מאוד שבו חברות פירמות כמו קוקה-קולה (סימול: KO), מקדונאלד (סימול: MCD), בואינג (סימול: BA) פרוקטור אנד גמבל (סימול: PG) ועוד, מועדון שהחברות בו הצליחו, לאורך זמן, להוכיח מצוינות בלתי רגילה והובלה גלובאלית בתחום עיסוקן.

בינואר 1984, לאחר מאבק של שנים מול משרד המשפטים של ארה"ב, פורקה AT&T ל-8 חברות, 7 אזוריות שנקראו "תינוקות הבל" (Baby Bells), ובנוסף, AT&T המקורית שהתמקדה בתקשורת בינלאומית וגם נכנסה לעולם המחשבים. הפירוק נכפה בשל הסכנה למונופוליזציה של התקשורת.

מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה הביאו, בשנת 1996, ל"תקנת הטלקומוניקציה של 1996" שעדכנה - שידרגה את "תקנת הטלקומוניקציה של 1934". התקנות החדשות הביאו לשינוי מוחלט של מפת התקשורת האמריקאית. AT&T ושבע בנותיה עברו מהלך אדיר של מיזוגים ורכישות ומשמונה החברות שיצאו לדרכן ב-1984 (ואגב, נתנו לבעלי מניות AT&T המקורית רווח מדהים) נשארו, ב-2005 רק שלוש, AT&T החדשה, Verizon (סימול: VZ) ו-Quest (סימול:Q). AT&T "הישנה" נרכשה, בסוף 2005, ע"י בתה הדרומית Southwestern Bell שמיד עם הרכישה לקחה לעצמה את שמה של האם.

לפני כן רכשה Southwestern Bell את אחיותיה Ameritech, BellSouth ו-Pacific Telesis. כך ש-AT&T של היום היא למעשה AT&T הישנה פלוס 4 מבנותיה. Verizon, היא התוצר של מיזוג הבנות Bell Atlantic ו-NYNEX ואילו Quest היא הממשיכה של U.S West. כחלק מהזעזוע של הרה ארגון "הפרישה" AT&T 3 חטיבות פאר שלה לשעבר, לוסנט (היום לוסנט-אלקאטל, ALU), אגילנט (סימול: A) ו-Avaya Inc (שנרכשה ב-2007 ע"י שתי קרנות הון פרטיות).

הסיפור של רכישת AT&T הישנה ע"י Southwestern Bell ב-2005 מעניין. השינויים שהביאו לתקנת הטלקומוניקציה של 1996 כמעט וחיסלו את AT&T הישנה שבשנת 1997 הביאה, לתפקיד מנכ"ל ויו"ר את מייקל ארמסטרונג, האיש שהציל קודם לכן אתHughes Electronics (היום דיירקט TV-DTV). ארמסטרונג חזה בדייקנות מפליאה ממש את מה שעומד לקרות בתקשורת (את ההתפתחויות ב-IT), בשנת 1999 אמר, "ל-AT&T אין ברירה, היא חייבת להשתנות או למות. היא חייבת לנצל את הפוטנציאל שבה ולהפוך לחברה המובילה בתחום העברת האינפורמציה עם הדגש על האלחוט".

ארמסטרונג הלך על המהלך בכל כוחו. הוא "ניקה", את החברה מרוב עיסוקיה, השאיר רק את חטיבת העסקים הרווחית ויצא במסע רכש של חברות כבלים, אלחוט ואינטרנט. "אני לוקח הימור מחושב", אמר כאשר האנליסטים חששו מהיקף החובות שלקחה על עצמה החברה לצורך רכישות, "AT&T היא עדיין מעצמה תקשורתית וכיוון שהשוק מאמין באסטרטגיה שלי ומאפשר לי לגייס כספים בעלויות סבירות אני מנצל זאת". אלא שהתפוצצות הבועה עצרה את התהליך מניית AT&T, מהרגע בו נכנס ארמסטרונג עלתה מ-17 דולר ל-69, ב-2001, החלה להתדרדר עד שבסוף 2002 נעצרה בסביבות ה-15 דולרים. ארמסטרונג נלחם להמשיך ולקדם את תוכניותיו אבל פוטר בלחץ בעלי המניות. עברו 4 שנים של התדרדרות עד שבסוף 2005 רכשה את AT&T בתה לשעבר כאמור.

Southwestern Bell - בניהולו האגדתי של אדוארד וייטאקר הפכה מה-Baby Bell הקטנה ביותר ב-1984 לחברת התקשורת המובילה בארה"ב ב-2006, וויטאקר רכש את האם לשעבר בהחלפת מניות ובשווי עסקה של 16 מיליארד דולרים. מיד עם הרכישה החליפה Southwestern את שמה ל-AT&T. ויטאקר המשיך להוביל את AT&T החדשה עד שנת 2007 אז החליף אותו, כיו"ר, נשיא ומנכ"ל, יד ימינו רנדל סטפנסון. שהמשיך להוביל באותה העוצמה של קודמו. סטפנסון הוא שהצליח, חודש לאחר שנכנס לתפקיד, לשכנע את סטיב ג'ובס לתת ל-AT&T אקסקלוסיביות על מכירות ה-Iphone.

מאז החל לנהל את החברה גדלה תנועת ה-IT שלה ב-8000%. ובשבוע שעבר חתם, עם דויטשה טלקום על רכישת חברת הבת שלה, T-Mobile, בעבור 39 מיליארד דולרים. המהלך הזה יחזיר את AT&T הנוכחית למעמדה של מאמה-בל ערב הפירוק של 1984. רכישת T-Mobile, אם תאושר, ממקמת את AT&T כחברת התקשורת הגדולה בארה"ב לפני Verizon. הרכישה תוסיף 34 מיליון מינויים ל-100 מיליון מינויי AT&T. זה, אגב, עשוי לפתות את וארייזון לרכוש את ספרינט-נקסטל (סימול: S) שלה 50 מיליון מינויים (לוארייזון יש אותו מספר מינויים של AT&T לפני הרכישה, 100 מיליון).

תהליך הרכישה יארך לפחות שנה מיום האישור, ויגרום לשינוי משמעותי גם של AT&T וגם של מפת התקשורת האמריקאית והעולמית וההשלכות תורגשנה ורטיקאלית מרמת הצרכן ועד לרמת התשתית. AT&T תחסוך, כתוצאה מהמיזוג, למעלה מ-5 מיליארד דולרים בעיקר בשל איחוד מרכזי שירות, הוצאות מכירה ופרסום ומחלקות פיתוח. הנפגעים יהיו כנראה ספקי ציוד התשתיות והאלחוט. חברות כמו אריקסון (סימול: ERIC) ואלקטל-לוסנט, שתי ספקיות הציוד והתשתיות המובילות של AT&T ועוד שורה ארוכה של ספקי ציוד ושירותים יפגעו כי AT&T תלחץ את מחירי הקניה שלה מטה ובגדול (בדיוק כפי שעושה וולמארט לספקים שלה). רק על מנת להבין את סדרי הגודל, ב-2010 השקיעה AT&T 20.3 מיליארד דולרים ברכישות ציוד ושירותים ואילו טי-מוביל השקיעה עוד 2.8 מיליארד.

מאידך יש חברות רבות אחרות שדווקא ייהנו מהמיזוג. חברת אמריקן טאור (סימול: AMT) למשל, שמחכירה מקומות להצבת אנטנות לשתי החברות או לחילופיןCrown Castle International Corp. (סימול: (CCIשמרכיבה ומשכירה מגדלי אנטנות עבור שתי החברות. המיזוג יגדיל את הפוטנציאל עבור חברות שתורמות בתחום ההתייעלות והאפליקציות. חברות ישראליות רבות עובדות מול AT&T והמיזוג ייתן הזדמנות לחברות ישראליות נוספות, במיוחד אלו בתחום האפליקציות לחדור ולנגוס בעוגת ההוצאה של AT&T.

מהן התוצאות המעשיות של הרכישה (אם תצא לפועל)?

ראשית, בנקאי ההשקעה שתפרו את הדיל ירוויחו כ-150 מיליון דולרים. AT&T תיהנה כנראה בגדול בזה שתוכל לייעל את המערכת ולשחק עם התעריפים. נראה ש-AT&T תגדיל את הדיבידנד שכרגע מניב 6.1% תשואה ותגדיל את רכישת המניות. לבסוף במקום 4 ספקי אלחוט גדולים בארה"ב (AT&T, וארייזון, ספרינט וטי-מוביל) יהיו 3. קשה להאמין שהשינויים יפגעו בצרכן, ההפך, מגוון השירותים יגדל ומחירי השימוש ימשיכו לרדת. לקנות? מהבחינה הטכנית - כלכלית המניה מעניינת, דיבידנד גבוה (6.1%) מכפיל נמוך ותחום צומח שבן החברה מובילה. הבעיה דומה לבעיית טבע, ככל שהחברה מתחזקת המנייה נתקעת.

עסקת טבע (סימול: TEVA) - פרוקטור (סימול: PG)

שמנו לב שההשפעה של האישור שקיבלה נוברטיס (סימול: NVS) על ה-Gilenya, הגלולה כנגד טרשת, השפיעה לרעה על מניית טבע יותר מאשר הושפעה המניה לטובה לאחר ההודעה על הסכם השיווק - ייצור שנחתם בין טבע לפרוקטור אנד גמבל (סימול: PG). זה חלק מתרבות חוסר ההבנה שהשתלטה עם המשקיעים ומעצבי דעתם (כמו שקרה ל-RIMM בסוף השבוע). כעובדה מכירות ה-Gilenya ב-2011 אינן חזויות לעבור 25 מיליון דולר בעולם כולו (15 מיליון ב-2010). הקופאקסון תכניס לטבע בסביבות 3.5-4 מיליארד. זוהי תופעה שצריך ללמוד לחיות אתה, הנתק בין העובדות להערכות. נניח שחברות כמו קליקסופטוואר (סימול: CKSW), סינרון (סימול: ELOS), תפרון (סימול: (TFRFF.PK ואפילו סודה - סטרים (סימול: SODA) היו חותמות עם PG הסכם מהסוג שנחתם עם טבע מניותיהן היו מהלכות בחלל.

מניית טבע בקושי הגיבה והסיבה לדעתנו היא ש"מעצבי דעת משקיעים" רבים, אנליסטים בעיקר, לכודים בסאגת הקופאקסון. אנחנו לא יודעים אם מכירות הקופאקסון תרדנה ב-2011-12 אבל כן יודעים שההסכם עם PG יפצה את טבע בגדול על כל ירידה שאולי תהיה. טבע ופרוקטור, שתי מעצמות שיווק (רבים מתעלמים מעוצמת השיווק של טבע), החליטו לאחד את עסקי מוצרי בריאות הצרכן שלהן שמחוץ לארה"ב ב"מטרה לתפוס נתח משמעותי יותר מהשוק שמגלגל למעלה מ-200 מיליארד דולרים".

טבע תהיה גם היצרנית (תרכוש 2 מפעלים מ-PG) של המוצרים שייבחרו וגם תוכל גם לשווק מוצרי בריאות צרכניים של PG והאחרונה תשווק מוצרים גינריים של טבע. מדובר במודל עסקי מרשים ביותר בין שתי החברות שללא ספק תנגוסנה בתחום הענק הזה ומה שחשוב בעניינה של טבע הוא שהיא נכנסת בעוצמה לתחום בו היא בקושי נוגעת היום. לא נתפלא כלל אם השתיים הללו יגלו שבין תחום "הטיפול באישה" ל"בריאות הצרכן" המכירות תגדלנה הרבה מעל ה-4 מיליארד שהן צופות כרגע ל 5-6 השנים הקרובות. אם השתיים הללו יפעילו את ה-JV הזה כפי שהן מפעילות את עסקיהן השוטפים חטיבת הקופאקסון תתגמד בהשוואה. בנוסף, האם גם התחום הקוסמטי על הפרק? אחרי הכל, בין לומינס לסינרון מחצית המחזור העולמי נמצאת ביוקנעם ואם ה-JV של טבע-פרוקטור יחליט שזה מעניין, וואו!!

לתגובות על הכתבה - לחץ כאן



 

הוסף תגובה

שלח לחבר

הדפס
 
תגובות
הוסף תגובה
לקריאת כל התגובות ברצףסה"כ 15 תגובות
1.מאת שי
מעניין מאוד, תודה [לת]
10:08   |   28.03
2.מאת 84-לשלמה
alu-איך אתה מתייחס לטכנולוגיה החדשה שלה
10:12   |   28.03
3.מאת שאלה לגריברג
רכישת 70% ממדיוונד ופוליהיל חלק מהמהלך
10:27   |   28.03
4.מאת אבירן
מחכים כרגיל. תוכל לפרט על אובמה ? [לת]
10:34   |   28.03
5.מאת אבי
כרגיל טור מעניין מאד,נהניתי לקרוא [לת]
12:01   |   28.03
6.מאת Randall Flaggs
טבע צריכה לרכוש את AEN לפני שיהיה מאוחר לה
12:48   |   28.03
7.מאת אבי
טבע
13:17   |   28.03
8.מאת בוגית נייטיבס
אהלן שלמה
13:31   |   28.03
9.מאת בוגית נייטיבס
אהלן שלמה (המשך)
13:34   |   28.03
10.מאת שלמה גרינברג
תגובות
14:10   |   28.03
11.מאת שלמה גרינברג
תגובות
14:16   |   28.03
12.מאת שלמה המלך
שלמה שלום : שאלה חשובה!!
14:46   |   28.03
13.מאת RF
לשלמה
15:53   |   28.03
14.מאת שורטיסט
at&t
21:20   |   28.03
15.מאת mavrik
הכלכלה נראת טוב ?
21:31   |   28.03
תגובות
הוסף תגובה
לקריאת כל התגובות ברצףסה"כ 15 תגובות
מניות קשורות
סימול שער אחרון שינוי %
    A $75.79 0.3%
    AMT $193.23 -0.09%
    BA $375.46 0.39%
    ERIC $10.14 0.4%
    KO $47.98 -0.48%
    MCD $197.63 1.21%
    PG $103.69 0.51%
    S $5.62 -1.58%
    T $30.79 -4.08%
    VZ $57.08 -0.12%


המניות העולות היום
סימול שער שינוי %
    TRK $18.58 גרף TRK 33.29% עלייה
    QHC $1.59 גרף QHC 22.31% עלייה
    NAO $4.4 גרף NAO 22.22% עלייה
    VICR $37.89 גרף VICR 18.26% עלייה
    SLAB $110.04 גרף SLAB 17.56% עלייה
    FTFT $1.31 גרף FTFT 16.96% עלייה
    SYNL $17.00 גרף SYNL 16.76% עלייה
    MGI $2.88 גרף MGI 16.13% עלייה