השבוע שהיה בוול סטריט: הזווית הישראלית על ההיסוס בקונגרס והפגיעה באמון המשקיעים

סיכום אירועי השבוע שעבר בבורסות ניו יורק. מה עשה הנפט. ואיך רואה מנכ"ל חטיבת השקעות בניירות ערך את הזווית הישראלית ואפשרויות ההשקעה

מאת: רוית לברן      17:15  |  28.09.08

השבוע שעבר היה משופע באירועים - החל מהודעת ה'פד' ביום ראשון אשר אישר את בקשות בנקי ההשקעות מורגן סטנלי וגולדמן זאקס להפוך לחברות החזקות בנקאיות על מנת להשיב את בטחון השוק בגופים אלה, דרך נאומי ההגנה של ברננקי ופולסון לגבי התוכנית והתמיכה שקיבלו מוורן באפט שגם רכש מניות בגולדמן זאקס, המשך בהתערבותו של ג'ורג' בוש ומועמדי שני קצוות הקשת הפוליטית בתוכנית, וכלה בקריסת וושינגטון מיוצ'אל ומכירתו לג'יי.פי.מורגן, אשר רכש במרץ השנה גם את בר סטרנס.

לסקירת המסחר בשבוע הקרוב בניו יורק

על רקע זה מתכוננים כעת המשקיעים בשוקי המניות בארה"ב לפתיחה בלתי ידועה של שבוע המסחר, בעוד מכתיבי המדיניות האמריקניים מודיעים היום על אישור טנטטיבי של התוכנית הכלכלית.

יום שני – חוסר הוודאות מפיל את המדדים, גולדמן ומורגן מחליפים מודל

יומו הראשון של שבוע המסחר הקודם בוול סטריט נסגר בירידות שערים חדות, בעוד המשקיעים חוששים כי התוכנית להצלת המוסדות הפיננסים תפגע בכלכלה הריאלית בשל התרחבות הגירעון. ברקע למסחר עמדו כל העת הדיונים בקונגרס האמריקני בנוגע לאישור תוכנית הממשל לחילוץ חובות המשכנתאות, בעלות של כ-700 מיליארד דולר.

שחקני השוק נותרו חלוקים בדעותיהם לגבי יכולתה של התוכנית לשפר באופן משמעותי את התחזיות הכלכליות בארה"ב, ואף יש שטענו כי מדובר בכלל בהתערבות מתוזמנת שמטרתה ללכוד ולהעניש שורטיסטים.

החלטת הריבית המפתיעה של ה'פד' וחדשות טובות על האינפלציה נשכחו כמעט מיד על רקע פעולות ה'פד' והאוצר ליצור נזילות בשוק האשראי ולהבטיח למשקיעים כי כספם בידיים טובות. בינתיים, ניירות הערך הציגו את המסחר הסוער ביותר עלי אדמות והאוצר מכר אג"ח לשלושה חודשים ברמות ריבית אפסיות.

מנכ"ל חטיבת ניירות הערך באחד מבתי ההשקעות המובילים בארץ, אשר ביקש להישאר בעילום שם, ציין היום (ראשון) בעת ראיון טלפוני עימו כי "תוכנית ההצלה היא ללא ספק משהו שרק האמריקנים מסוגלים לעשות. היא דומה להטלת פצצת האטום אשר הם היו היחידים שהטילו בכל ההסטוריה. גם הגבלת המסחר בשורטים נופלת לקטגוריה הזו. מדובר במהלכים גרנדיוזים שנעשו מתוך מצב של 'אמונת אין ברירה'".

בעוד אחת מההתפתחויות יוצאות הדופן העוברות על וול סטריט, הפדרל ריזרב אמר שבנקי ההשקעות גולדמן זאקס ומורגן סטנלי יהפכו להיות בנקי החזקות, דבר שישים אותם תחת הזכוכית המגדלת של הרגולטורים ויעניק להם גישה ל-700 מיליארד הדולר בתוכנית ההצלה.

יום שלישי – משבר הנזילות מתרחב, ברננקי ופולסון מגנים על התוכנית

ביום שלישי כבר נראה היה כי מדובר במשבר נזילות חמור בארה"ב, בעוד ענקיות הרכב החלו להפעיל לחצים על מנת להיכנס לתוכנית ההצלה של הממשל. נראה היה כי זה עניין של זמן עבור השוק האמריקני, וכי תוכנית ההצלה של ממשל בוש תצטרך לכלול הרבה יותר חברות ממגוון גדול יותר של סקטורים אם ברצון הממשל להצליח בנסיונו לאזן את משבר הנזילות החמור, אשר נראה כהולך ומתפשט אל כל חלקיו החשובים של השוק האמריקני. על רקע זה מיהרו בקונגרס ובסנאט באותו יום להגדיר מחדש אילו חברות יכללו בתוכנית.

ה'וול סטריט ג'ורנל' דיוח באותו יום כי חברות הרכב מפעילות לחצי שכנוע על מנת להיכלל בתוכנית ההצלה של הממשל, אשר כוונתה ההתחלתית היתה לנקות את השוק מהימורים על הלוואות משכנתא מסוכנות. סוכנות פיץ' אף הורידה את הדירוג לג'נרל מוטורס (סימול: GM) על רקע קשיי נזילות.

על רקע זה הגן יו"ר הפדרל ריזרב, בן ברננקי, על התוכנית ונחיצותה, וציין כי "למרות מאמצי ה'פד', משרד האוצר וסוכנויות נוספות, השווקים הפיננסים הגלובליים נשארים תחת לחץ יוצא מגדר הרגיל. הקונגרס צריך לפעול מהר כדי לייצב את המצב ולהימנע ממה שעשוי להיות השלכות קשות לשווקים הפיננסים ולכלכלה שלנו".

מנכ"ל החטיבה בבית ההשקעות אמר היום בעניין נחיצות התוכנית כי "אין ספק שהם הצליחו: לפני שבוע וחצי נראה היה כי אנו עומדים בתוך מנהרה ורכבת דוהרת הישר אלינו. בתור אחד שיושב מול המסכים אני יכול לומר לך שזו היתה קטסטרופה: אני יושב שם ומבין שעוד מעט ישותקו המערכות המרכזיות".

היו"ר ברננקי הוסיף ביום שלישי כי הבנק המרכזי תומך בהצעת האוצר לרכוש נכסים נזילים ממוסדות פיננסים: "רכישת הנכסים תיצור נזילות ותקדם גילוי מחירים לנכסים הללו, דבר שיפחית את חוסר הוודאות של המשקיעים בנוגע לערך הנוכחי ולתחזיות עבור המוסדות הפיננסים. באופן כללי יותר, הסרת הנכסים הללו ממאזני המוסדות תעזור להחזיר את הביטחון בשווקים הפיננסים שלנו ותאפשר לבנקים ולחברות נוספות לגייס הון ובכך להרחיב את מתן האשראי כדי לתמוך בצמיחה הכלכלית".

כהשלמה לדברי היו"ר טען גם שר האוצר, הנרי פולסון, כי "עלינו לעשות עוד כדי להימנע מנפילות נוספות בקרב המוסדות הפיננסים ועל מנת לטפל בקיפאון בשוקי האשראי המאיים על מצבם הפיננסי של המשפחות האמריקניות, היכולת של עסקים קטנים וגדולים להתקיים ועל הבריאות הכללית של הכלכלה שלנו".

למשקיעים בוול סטריט לקח זמן לעכל את נאומי ברננקי ופולסון בסנאט בנוגע לתוכנית ההצלה בהיקף של 700 מיליארד דולר עבור המערכת הפיננסית, והבורסות סגרו יום נוסף בירידות שערים.

יום רביעי – באפט נושף רוח במפרשי התוכנית הכלכלית

ביום רביעי קיבלה התוכנית של פולסון וברננקי רוח גבית מאחד האנשים החשובים ביותר בשוק ההון בארה"ב ובעולם. וורן באפט, האיש העשיר בעולם ואחד מהמשקיעים הטובים ביותר החליט להשקיע באמצעות חברת ההשקעות שלו, ברקשייר האת'אוויי (סימול: BRK-A) סכום של 5 מיליארד דולר מכספי משקיעיו בבית ההשקעות גולדמן זאקס (סימול: GS), במהלך שאותת על אמונו כי מערכת הפיננסים בארה"ב לא עומדת בפני התמוטטות.

זאת לאחר שבתחילת השבוע קיבלו גולדמן ומורגן סטנלי (סימול: MS) אישור מהפדרל ריזרב להפוך לבנקים מסחריים. האורקל מאומהה, טען בראיון טלפוני לערוץ CNBC מספר שעות לאחר פרסום ההודעה כי "אני בטוח שהתוכנית תעבור את אישור הקונגרס - לא הייתי מבצע את הרכישה של מניות גולדמן אם לא הייתי בטוח שזה מה שיקרה. גולדמן מנוהלת היטב. זו החברה הטובה ביותר בוול סטריט". בהצהרה חצי פוליטית הוסיף באפט כי "לא הייתם יכולים לקבל מישהו טוב יותר לטפל במשבר שנוצר יותר מהאנק פולסון. אם אני הייתי מנהל את העניינים הייתי מבקש ממנו להישאר ולהמשיך לכהן כשר אוצר".

על רקע זה נסגר יום מסחר תנודתי בוול סטריט במגמה מעורבת, בעוד שהמשקיעים נעים בין רכישת מניות על רקע סנטימנט חיובי מעסקת באפט-גולדמן, לבין מכירת מניות, על רקע הבעיות שמעמידים ראשי הממשל בוושינגטון בפני ברננקי ופולסון ותוכנית ההצלה שלהם.

יום חמישי – הרפובליקנים והדמוקרטים מפוצצים את הדיונים בתוכנית הכלכלית

ביום חמישי התבשרנו לקראת תום המסחר כי נציגים משני צידי המתרס הפוליטי בארה"ב - הדמוקרטים והרפובליקנים, ומשני בתי המחוקקים - בית הנבחרים והסנאט, סיימו ישיבה של כשעתיים בה הגיעו להסכמות בסיסיות בנוגע לתוכנית ה-700 מיליארד דולר של הממשל להצלת כלכלת המדינה. על רקע לחציו של בוש להביא להסכמה בין הצדדים המנוגדים בפוליטיקה האמריקנית לגבי אישור התוכנית הכלכלית, ציין הסנטור ג'ון מק'קיין, המועמד הרפובליקני לנשיאות, כי לדעתו התוכנית הכלכלית של פולסון לא תעבור את אישור הקונגרס בגרסתה הנוכחית, ודחק במועמד הדמוקרטי, בראק אובמה, להצטרף אליו בהשהיית המירוץ לנשיאות על מנת לעבוד עם בתי המחוקקים בפיתוח תוכנית הצלה.

בקרב גורמים שונים בשוק המשיכו להישמע קולות לפיהם נאומו של בוש מיום רביעי, העובדה שמק'קיין הפסיק את מסע הבחירות וחזר לוושינגטון, וההחלטה של באפט על הכניסה לגולדמן סאקס נעשו בתיזמון שיעזור להנרי פולסון להעביר את תוכניתו. בכל מקרה, הדיונים בין הגורמים הפוליטיים השונים בארה"ב הביאו ליצירת סנטימנט חיובי ואופטימי, והמדדים המובילים בוול סטריט סיימו יום המסחר סופסוף בעליות שערים נאות.

באותו יום דיווח ה'וול סטריט ג'ורנל' כי בנק החסכונות וההלוואות החבוט וושינגטון מיוצ'אל נמצא בדיונים עם מספר בתי השקעות פרטיים לגבי רכישה. זאת לאחר ששם את עצמו למכירה בשבוע הקודם, וספג ביום רביעי הורדת דירוג מסוכנות S&P בפעם השנייה בתשעה ימים.

יום שישי – בוש בנאום לאומה על רקע פיצוץ הדיונים בתוכנית; WaMu נמכר ל-JPM

לאכזבת המשקיעים, למרות שביום חמישי בערב כבר נראה היה שחבילת הסיוע בדמות 700 מיליארדי הדולרים ממש לפני סגירה והצדדים הודיעו על "הסכם עקרונות" עשן לבן לא עלה מהעסקה והיא למעשה התפוצצה. מי שפוצץ את העסקה היו נציגי המפלגה הרפובליקנית שכנראה לא היו מסוגלים לסבול התערבות כה בוטה בשוק החופשי. הם ביקשו עוד זמן וציינו כי הם רוצים להכניס מספר דברים נוספים לתוך התוכנית. "אם הרפובליקנים ימשיכו להתנגד לגישה של הנשיא, לא תהיה כאן שום עסקה" אמר ברני פרנק, יו"ר ועדת בית הנבחרים לשירותים פיננסיים. הסנאטור, כריס דוד, יו"ר ועדת הבנקים בקונגרס אמר כי "הנשיא בוש חייב להחזיר את הרפובליקנים אל שולחן השיחות".

עקב אירועים אלה, ומעט לאחר פתיחתו של יום המסחר האחרון לשבוע שעבר נשא בוש נאום לאומה, בו אמר כי הממשל ממשיך לעבוד עם הקונגרס על תוכנית ההצלה. בהתייחסות לפיצוץ בשיחות אמר כי "כשיש תוכנית כזו גדולה וצריך לאשר אותה מהר עולים אתגרים בחקיקה." הנשיא בוש אמר כי למרות שיש חילוקי דעות בין המפלגות על תוואי התוכנית, חילוקי הדעות אינם על עצם התוכנית וחקיקתה. בנסיון להרגיע את הגלים שנוצרו בעקבות פיצוץ השיחות אמר בוש כי החקיקה אינה תמיד קלה, אבל הבטיח כי החבילה תאושר במאמץ משותף של שתי המפלגות: "תהליך החקיקה לעיתים לא יפה, אבל אנחנו נגיע למעמד אישור החבילה, רפובליקנים ודמוקרטים גם יחד".

באותו יום נודע כי, בקריסה הגדולה ביותר בהיסטוריה האמריקנית, וושינגטון מיוצ'ואל (WaMu) נכנע בתום יום המסחר בחמישי לנשורת משבר הסאבפריים, נתפס ע"י הרגולטורים הפדרלים ונמכר במהירות לג'יי.פי.מורגן (סימול: JPM) בעבור 1.9 מיליארד דולר.

יום המסחר הסתיים במגמה מעורבת, על רקע קריסתו של בנק וושינגטון מיוצ'אל והדיונים בדבר תוכנית ההצלה למערכת הפיננסית.

המסחר בנפט – שבוע הפכפך נסגר בעלייה כוללת של 4% במחיר החוזה

ביום המסחר הראשון בשבוע שעבר ננעל מחיר הנפט בזינוק החד יומי הגדול ביותר מאז החל להיסחר בבורסת הניימקס בשנת 1984 על רקע רמתו הנמוכה של הדולר שהגיע לשפל של שלושה שבועות אל מול האירו. נסיקת הנפט לחצה על מניות התעופה ויצרה אווירת מסחר שלילית במיוחד.

ביום שלישי התהפכה המגמה, והחוזים העתידיים על הנפט איבדו גובה בעוד הסוחרים ממשים את הרווחים מהזינוקים המסחררים של יום במסחר הקודם. המשקיעים חששו שההוצאות המאסיביות של משלמי המסים יובילו לגיוסים גדולים מצד הממשל האמריקני – מה שעלול היה להחליש את הדולר ולתדלק עוד ראלי בסחורות.

יום למחרת המשיך הנפט במסעו דרומה, וסגר יום תנודתי בירידת מחירים, בעוד בשוק ממתינים להתפתחויות אודות תוכנית הסיוע בסך 700 מיליארד דולר ובוחנים את נתוני המלאים. באותו הועלתה סברה כי הסוגיה של ירידה בביקושים יוצרת הרגשה כי הסיכויים גדולים יותר שהנפט יאבד גובה מאשר שיתחזק בטווח הבינוני.

ביום חמישי, שוב מהפך – הנפט סגר בעליות קלות על רקע הדיווחים כי נציגים משתי המפלגות, ומשני בתי המחוקקים בארה"ב הגיעו להסכמות עקרוניות בנוגע להצעת החוק על תוכנית החילוץ.

וביום שישי, יום המסחר האחרון לשבוע שעבר, החוזים העתידיים על הנפט סיימו בירידות שערים בעקבות אי-הודאות ששררה במהלך רוב שעות היום לגבי אישור תוכנית הממשל לחילוץ המערכת הפיננסית. למרות הירידה, בסיכום שבועי עלו מחירי הנפט ב-4%, בעיקר בזכות זינוק השיא ביום שני, יום פקיעת חוזי לחודש אוקטובר, בו המשקיעים דחפו את המחיר לחבית מעלה כדי לנסות ולכסות על פוזיציות שורט בהם היו. המשבר הפיננסי, והנסיונות לאישור התוכנית שאולי תוביל לסיומו, שמרו על מחיר הנפט בשבוע שעבר בטווח של כ-4 דולרים.

הזווית הישראלית והשאלה - איך להשקיע עכשיו?

בעניין הקשר ההדוק בין המתרחש בוול סטריט לבין המשקיע הישראלי אמר מנכ"ל חטיבת ההשקעות בניירות ערך בעת הראיון הטלפוני עימו כי "מה שקורה בארה"ב משפיע כמובן גם על ישראל. אם אתה רוצה להינות מגלובליזציה – להשקיע, לקנות ולמכור, ברור שבצד ההנאה יש גם את צד הסבל, ואם קורים דברים בעולם גם אתה מושפע".

בעניין הגלובליזציה של שוק ההון הוסיף המרואיין כי "העולם הפיננסי חסר טריטוריה גיאוגרפית בימינו ולכן משפיע עלינו יותר מתמיד. מבחינת ההשפעה על ישראל המשבר בא לידי ביטוי למשל גם במישור תמחור הסיכונים אשר קיבל בשוקי העולם מימדים חדשים או עבר תהליך של התפכחות. אם מתחמחרים סיכון בצורה אחרת מובן שזה משפיע גם עלינו מבחינת המשקיעים הזרים למשל. כמו כן, אמון המשקיעים הוא מוטיב מרכזי בעולם הקפיטליסטי ואסור שייפגע. זאת מכיוון שהתרבות שלנו נפתחה לעולם וההשקעות הפכו גלובליות יותר - אתה צריך להיות מסוגל להאמין בגופי ההשקעות על מנת לבצע השקעות במים לא מוכרים".

לגבי ההשפעה של מהלכי הרגולציה בארה"ב על הרגולטורים בישראל ציין מנכ"ל החטיבה כי "אם הרגולטור שם נוקט בצעדים כנראה שגם הרגולטור פה ינסה להפוך למישהו שמנהל את הנכסים, ויאמר למנהלי ההשקעות להפעיל דירוג עצמאי במקום חברות דירוג, לפעול להגבלת החשיפה לגופים מסויימים וכיו"ב. אני עדיין אופטימי מכיוון שאחד הדברים שעומדים לזכותנו הוא שאנחנו חקייני שוק ומפגרים בקצב הפעילות אחרי שוקי העולם - לכן לקח לנו זמן להיחשף להשקעות מסוכנות, ולכן נפגענו רק באופן מוגבל. צריך להבין שבארץ אין מריל וליהמן – הם מתווכים שמשאירים על המאזן שלהם את הסיכון, אולם בארץ בתי ההשקעות לא משאירים סיכון על עצמם".

בעניין ההמלצה על ההשקעות בתקופה זו טען מנכ"ל החטיבה כי "תעודות הן תמיד מכשיר מצויין, אולם אני אוהב לבחור את הכוכבים שלי. בתעודות אתה לא מכה את השוק, אלא תלוי בו ולכן תמיד עדיף לבחור את המניות באופן אישי".

לגבי השקעה בנדל"ן ציין המרואיין כי "לא הייתי ממליץ להשקיע עכשיו - גישת ההשקעות מחפשת לייצר רווחים ולכן כדאי יותר להשקיע במשהו שאי אפשר לחיות בלעדיו - חברות תרופות, תקשורת ומיחשוב למשל, חברות אשר עוסקות בצריכה בסיסית שאינה תלויה בשוק, שיודעות להתנהל היטב ולנצל הזדמנויות".

ובעניין החזרה להשקעה במניות הפיננסיות ציין מנכ"ל החטיבה כי "מדובר בהימור. לבוא לגוף שעשה טעויות ולכן מניותיו זולות עכשיו ולהשקיע בו יהיה לא נכון. הסקטור יעבור בזמן הקרוב המשך קונסולידציה (מיזוגים ורכישות), אשר יכללו גם פיטורים, אבל לא ברור מה יהיה הכיוון של המניות. ב-DNA שלה ארה"ב לא באמת רוצה לוותר על בתי השקעות מסוג ליהמן , גולדמן ומריל, ולאחר תקופת צינון יחזור המודל הזה על עצמו במקום המגמה ההפוכה בה אנו חוזים כיום".

 

 

כתבות נוספות