לא הכל חלומות: שימו לב למניה שעושה את זה במציאות

שלמה גרינברג, פרשן וול סטריט של אתר Bizportal, מסתכל על אירועי היום בניו-יורק

מאת: שלמה גרינברג      08:45  |  24.08.09

בשנת 1978 הגה המושל דאז של סניף הבנק הפדרלי בקנזס-סיטי (אחד מ- 12 הסניפים), ד"ר תומאס קוניג (Thomas Koenig) רעיון גדול, לכנס את מנהיגות הכלכלה הגלובלית במקום "הכי יפה והכי רגוע בעולם" על מנת שתינתן לקברניטי הכלכלה ההזדמנות לשטוף את הראש, לנהל שיחות ביניהם בשקט וללא לחצים ולהסביר זה לזה את דעתם על המצב הכלכלי.

החור של ג'קסון (Jackson Hole) שנמצא בצד המערבי של מדינת וואיומינג, אחת משכיות החמדה הגיאוגרפיות שנתן הקב"ה לאמריקאים, נבחר כמקום המתאים וללא ספק הוא באמת המקום האידיאלי לנקות בו ראש. עברנו שם פעם וזה כמו לעבור בגן העדן. מאז 1978 הפך המקום למין דאבוס האמריקאית, דאבוס לבנקאי העולם ("העולם" הצטרף קצת מאוחר יותר, עם הגלובליזציה).

הכנס בשנה שעברה היה דמוי "כנס אשכבה". הכנס השנה היה כנס חגיגי מאוד והבשורה שיצאה משם, "עצרנו את משבר שנות ה- 30 מספר 2". מהפרופסור ברננקי דרך הנגיד האירופי טרישה ועד לפרופסור סטנלי פישר כולם היו שם, אפילו מרדית' ויטני שכרגע היא הגורו הפיננסי הגדולה של וול סטריט הייתה שם. "עצרנו את המחלה", אמר ברננקי וכולם הריעו, "עכשיו מתחילים את הגמילה", הוסיף וכולם ישבו בשקט. הבורסות בעולם, בהובלת וול סטריט, מאמינות, אולי בצדק, שאם הצליחו, ברננקי ועוזריו, לייצב מצב כה קטסטרופאלי אז יצליחו גם לחדש את הצמיחה. הבעיה שלנו היא שהקהל כולו היה מורכב מאנשי כספים ולא ראינו שם אפילו מנכ"ל תעשייתי אחד שדיבר, מישהו מהסוג של סמואל פאלמיסיאנו מ- IBM, ג'פרי אימאלט מ- GE (סימול: GE), מייק דיוק שמוביל את וול-מארט (סימול: WMT) או אפילו אלי הורוביץ' שלנו שאולי היה נותן נאום במקום ד"ר פישר ומציג ל"מנהיגי הכלכלה בעולם" שיש גם חיים מחוץ למגזר הפיננסי והם בעצם אלו שיקבעו את העתיד. המגזר הפיננסי צריך לתמוך, לשמן את חלקי המנוע אבל בשום אופן לא להוביל שום דבר. "בנקאי העולם", כותב הניו יורק טיימס, "מאמינים שתהליך ההחלמה עולה על דרך המלך", הצהרה באמת משמעותית מהאנשים שלא ראו את המשבר מתקרב בגלל שהיו עסוקים בהכנתו.

כאמור, לא היה שם בן אדם אחד, בחור של ג'קסון, שאי פעם הוביל מגזר שאינו פיננסי וזו אולי הסיבה לבעיות המתמשכות בכלכלה הקפיטליסטית. בכל מקרה, הפרופסור ברננקי מסיים כהונה ראשונה בינואר הקרוב ומי יודע? אולי אובמה יחליט על מישהו שיקדים רפואה למכה הבאה שללא ספק תגיע אם הבנקאים ימשיכו להוביל את הכלכלה. המישהו הזה חייב לבוא ממגזר אחר או שיהיה אישה, לנשים יש היכולת לראות דברים בצורה ריאלית גם אם אין להן הניסיון בתחום. הסיכוי לכך שואף לאפס אז בואו ונמשיך, יש לנו חגיגה בשוק אז בשביל מה לבזבז מילים על תיאוריות. איך אמר ההוא שלקח AIG ב- 9 דולר לפני חודש ומכר ב- 32 בסוף השבוע שעבר? "כן, הבנתי, AIG תפשוט רגל...".

ובעוד כולם רצים בשצף-קצף לתחום הרפואי ולחלומות הביו ומוכנים לשלם, היום, מחיר של 2012, "אם התרופה תעבור עד אז ואם המכירות אכן תהיינה כפי שהמומחים מבטיחים" שמנו לב שהמניה של רשת מזללות הבייגל של איינשטיין-נוח (Einstein Noah Restaurant Group, Inc – (סימול: BAGL) חוזרת לגעת ברמות שלפני תחילת המשבר של סוף 2008 - תחילת 2009 וחמישה מתוך שבעת האנליסטים שמכסים את החברה הזו ממליצים לקנות המניה, שניים מהם אפילו בהמלצת קניה חזקה. החברה הפתיעה את האנליסטים כאשר הכתה את הציפיות והרוויחה, ברבעון השני של 2009, בהפרש של 70%.

חשבנו שיהיה מרענן ומעניין לדבר היום על תעשיית הבייגל ועל חברת איינשטיין (שעד כמה שידוע לנו אין יהודים בהנהלתה, אולי אחד). האמריקאים מוציאים על בייגל כמיליארד דולרים בשנה, חצי מזה הם רוכשים ברשתות הגדולות, בד"כ קפוא וחצי המאפיות מקומיות, בתי קפה ומזללות קטנות. 430.2 מיליון דולר "מכוסים" ע"י 8 חברות מזון גדולות והיתרה הן כאמור מאפיות מקומיות. חברות כמו שרה-לי (סימול: SLE), יצרנית העוגות הגדולה ותומאס, חברה פרטית שפירסומה ב- English muffins, הן המובילות אבל אוכלי הבייגל הרציניים, כמו אניני הטעם של הקפה, הולכים על "הדבר האמיתי" בלבד, בייגל ניו יורקי טרי וגדול, שעשוי מקמח חיטה, מושרה במים, ללא נבטים או סובין, עם מלח אמיתי (לא מהצומח או מהים) ושתופח באמצעות שמרים מוחמצים. המקפידים מוסיפים תרכובות סודיות של תערובות דבש, ביצים, חלב וחמאה והמקפידים יותר נזהרים שלא להוסיף חומרים דיאטטיים, "בייגל דיאטטי זה כמו עוגה גבינה שעשויה מגבינה ללא שומן", אמר לנו פעם בעלים של חנות "בייגל וקפה" בפלורידה שסיפר לנו שאת הבייגל שלו הוא מקבל מניו יורק, "המים של ניו יורק עושים את ההבדל, אין כמו הבייגל שהבצק שלו הושרה במים ניו יורקיים". לא פלא שכולם מאמינים שמוצא הבייגל בברוקלין.

Einstein Noah Restaurant Group, Inc היא היורשת של חברה ציבורית בשם New World Coffee שניסתה, בשנות השמונים, לעשות מקולרדו בדיוק את מה שעשתה סטארבקס (סימול: SBUX) באותם ימים מסיאטל, להקים אימפריית קפה ולא כל כך הצליחה. בעשור האחרון של המאה שעברה רכשה החברה שורה של מאפיות-מסעדות בייגל יהודיות בחוף המזרחי (איינשטיין בייגל, צ'אסאפיק בייגל ונוח בייגל) והחלה באסטרטגיה חדשה, של זכיינות מסעדות מתמחות בבייגל ובקפה ייחודיים והפעם, כך נראה, זה תופס. הרשת פועלת במסגרת התחום במסעדות שנקרא the quick casual segment (מסעדות לארוחות מהירות לא פורמאליות) ובו היא מובילה היום. החברה מפעילה היום 659 מסעדות ב- 36 מדינות בארה"ב. 424 מהמסעדות בבעלות החברה ו- 235 בזיכיונות כאשר, עד לסוף השנה תיתן עוד 20 זיכיונות בעיקר באוניברסיטאות ובסיסי צבא. זה רחוק אומנם מה- 8,505 מסעדות סטארבקס ברחבי העולם אבל דווקא בשלוש השנים האחרונות BAGL גדלה במהירות ואילו סטארבקס מצטמצמת.

"הרשת", אמר השבוע האנליסט פול וסטרה מבית ההשקעות Cowen, "יצרה נישה היכן שהוא בין מאקדונלד (סימול: MCD), לחם פאנרה (סימול: PNRA) וסטארבקס ומסתבר שזו נישה גדולה והם ממלאים אותה". לכן הוא ממליץ בקניה. החברה, שבשנת 2000 מכרה ב- 45.7 מיליון דולרים, רווח תפעולי של 5.2 מיליון, רווח נקי של 3.9 מיליון דולרים ורווח למניה של 0.32 דולר, הגיעה ב- 2008, למכירות של 413.5 מיליון דולרים, רווח תפעולי של 27.6 מיליון, רווח נקי של 21.1 מיליון ורווח למניה של 1.29 דולר בדילול מלא. המכירות, הרווח התפעולי והנקי עולים מידי שנה. במחצית הראשונה של 2009 רואים ירידה ראשונה במכירות, ירידה של 2% בלבד אבל ירידה. הרווח הנקי ירד מ- 10.7 בששת החודשים הראשונים של 2009 ל- 8.8 מיליון ולמרות זאת עלתה המניה, מאז פורסם המאזן החצי שנתי הנ"ל, ב- 6.8, בלמעלה מ- 40% והיא מתקרבת כאמור למחיר טרום המשבר. למה? כי אליבא ההנהלה והאנליסטים החברה פורצת.

אז מה? כדאי להשקיע בקפה ובבייגל של איינשטיין ונוח או להשקיע בתרופות העתידיות של פרוטאליקס (סימול: PLX) או פלוריסטם (סימול: PSTI)? השד יודע אבל עדיף שנשתמש במוצר של הראשונה ולא נצטרך למוצרים של האחרונות בזה לפחות אנחנו בטוחים.

אבל ברצינות, הבייגל טעים מאוד אבל התחום הביו-רפואי הוא שנמצא ברומו של חלום ומשקיעים יגיעו לכל חברה ביו-רפואית, במיוחד אם מציעים אותה לציבור בהערכה כלכלית, תופעה נדירה ביותר אבל שנעשתה כאשר הונפקה, בסוף השבוע שעבר ובת"א דווקא, חברת D-Pharm.

החברה גייסה, בהערכה של 32 מיליון דולרים, 85 מיליון ש"ח (כ- 24 מיליון דולר) בהנפקה שהביקוש לה היה גדול פי 3.5 מהנדרש, Happy days are here again. רוב הכסף, 58 מיליון, הגיע מבעלי המניות הקיימים, בראשות כלל ביוטכנולוגיה בצורה של הנפקת זכויות והציבור קיבל רק 28 מיליון. החברה תשתמש בכסף לרוץ קדימה, לשלב השלישי בבדיקות הקליניות, עם תרופת ה- DP-b99 שפותחה באמצעות הפלטפורמה של החברה ולהדיוטות נאמר שמטרתה, בגדול, להגן כנגד תהליכים שעלולים לפגוע במוח לאחר אירוע מוחי (שבץ בד"כ).

דיברנו, בשבוע שעבר, על פלוריסטם (סימול: PSTI) שמתעסקת בתחום מחלת ה- ischemic, מחלה שפוגעת במעבר דם לחלקי גוף שונים. פלוריסטם מנסה לפתור את הבעיה בגפיים, די-פארם מתעסקת ב- ISCHEMIC באזור המוח. מניה שכזו, אם יגלו אותה הגויים (וללא ספק יספרו להם ואלו יזילו ריר כאשר יגלו את הערכת ההנפקה שבינתיים כבר לא קיימת לאחר יום המסחר הראשון), יש לה את כל הנדרש לעוף לחלל. יש כרגע רק תרופה אחת, ה- Activase. של ג'אנאטק (סימול: DNA), משמשת את הנפגעים בתחום ולא בהצלחה מרבית. ה- DP- b99 זו תרופה חלומית, בשלב מתקדם בניסויים ועם הנהלה מצוינת. כיוון שאינם בוול סטריט, עדיין אז נסיים כאן ונמתין עד שיופיעו שם.

מדוע בעצם לא הונפקו בוול סטריט שם היו כנראה מקבלים הערכה גבוהה הרבה יותר? אנחנו בטוחים שבעלי המניות של החברה ועורכי הדין שלה, גרוס ושות. (שמומחיותם בניו יורק אינה נופלת מזו בישראל) מספיק מנוסים להחליט. אז בהצלחה ונמתין כאמור שיגיעו לניו יורק אבל אז המחיר יהיה "גבוה מידי", מה אתם חושבים?

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.

 

 

כתבות נוספות